한국경제와는 달리 세계경제는 2023년 초 대부분의 분석가들이 예상했던 것보다 더 회복력이 있음이 입증됐다. 특히, 실업률의 큰 폭의 급등 없이 전 세계적인 물가 상승률이 하락했다.

그러나 한국은 연간 소비자물가가 2년 연속 3% 넘게 상승하면서 ‘고물가 흐름’이 이어졌으며, 공공요금 인상으로 전기, 가스, 수도 물가가 역대 최대의 폭으로 상승했으며, 최근 들어 크게 뛴 농산물 물가도 쉽사리 진정되지 않는 모습을 보이고 있다. 올해 마지막 달 물가상승률은 3.2%로 여전히 5개월 연속 3%대 오름세를 이어갔다. 한국은 세계의 흐름과는 역주행의 모습을 보이고 있어 우려가 커지고 있다.

세계경제는 ‘연착륙’을 위해 필사적으로 노력하는 정책 입안자들은 아직 위기에서 벗어나지는 못했다. 경제협력개발기구(OECD)에 따르면, 고금리가 지속적인 인플레이션과 더 나아가 경제 활동을 억제함에 따라, 세계 생산은 매우 단편적이지만 2024년에 둔화될 것이다.

파리에 본사를 둔 OECD는 2025년까지 성장이 더 빨라질 것으로 예상하지 않으며, 이 시점에서 주요 중앙은행들이 공격적으로 차입 비용을 절감할 것으로 예상된다. 그 전까지는 내년 세계 국내총생산(GDP)이 2.7% 증가해 2023년 2.9%보다 소폭 감소할 것으로 전망됐다. 한국의 내년도 경제성장률 전망도 세계 평균보다 상당 폭으로 낮은 수준이다.

경제협력개발기구(OECD)의 망에 따르면, 코로나19로 인한 오랫동안 쓸모없는 재정적 유물이 되었음을 지적하는 한편, 러시아가 우크라이나를 침공한 뒤 에너지 가격이 급등했다고 지적했다. 나아가 통화 정책이 내년에 풀리기 시작하더라도, 세계 금리는 최근의 역사적인 기준에 의해 높은 수준을 유지할 것이라는 전망이다.

경제 예측(economic forecasting)은 정확하지는 않지만 그래도 과학은 과학이다. 12개월 전만 해도 미국 경기 침체에 대한 예측은 널리 퍼졌다. 베팅 시장에서는 시장조성자들이 높은 부채비용이 개발도상국 전역에서 국가부도의 급증을 촉발시킬 것이라고 베팅하고 있었다. 두 가지 모두 발생하지 않았다.

최근 이스라엘-팔레스타인의 긴장에도 불구하고, 세계 경제는 2023년에 감당할 수 있는 속도로 느릿느릿했지만 성장은 했다. 2024년을 내다보면, 세계 생산량의 방향에 대한 단서를 찾기 위해 세 가지 거시 경제 변수, 그리고 그것들이 어떻게 상호 연관되는지를 면밀히 관찰해 보아야 한다.

* 미국의 연방 기금 금리

미국 연방준비제도이사회(FRB : 연준)는 인플레이션을 낮추기 위해 지난 3월 기준금리를 0에 가까웠던 것을 최근 5.25~5.5%로 올렸다. 그 경험은 세계에서 가장 큰 미국 경제가 높은 차입 비용을 견딜 수 있다는 것을 보여준 것이다. 동시에, 물가 상승률이 약간 낮아졌음에도 불구하고 실업률은 거의 수십 년 만에 최저치로 떨어졌다. 결과적으로 미국의 생산량은 다소 놀랍게도 연간 2%의 속도로 증가했다.

이런 현상으로 인해 연초에 많은 분석가들이 우울했던 것들을 내다버리도록 하는데 도움이 됐다.

민간은행인 제이 사프라 사라신(Bank J Safra Sarasin)의 국제 경제학자인 라파엘 올시나-마르지스(Raphael Olszyna-Marzys)는 알자지라와의 인터뷰에서 “연준은 경기 침체를 피하고 양호한 소독을 달성하기 위해 진행 중이며, 이는 연착륙에 해당할 것"이라면서도 ”그렇긴 하지만, 균열이 나타나기 시작하고 있다. 실업률은 서서히 증가하고 있고, 소비자들은 팬데믹 시대의 저축을 줄이고 있다.“고 지적하고, ”이렇게 되면 기업차원을 포함한 부채의 필요성이 커지고, 금리 인상에 따른 자금 조달 리스크도 커질 것"이라고 말했다.

그는 “경기 둔화가 일단 진행되면, 스스로 먹고 살 위험이 있다”며 “인플레이션 하락이 통화정책을 결정하는 중요한 요소가 되겠지만, 성장 약화가 연준이 언제 선회할지를 거의 확실하게 결정할 것”이라고 덧붙였다.

연방기금선물(Federal funds futures )은 거래자들이 미국 금리가 언제 변할 것이라고 생각하는지를 판단하는 간단한 지표이다. 연준 금리 변동 확률을 추적하는 도구인 시카고상업거래소 패드워치(CME FedWatch)에 따르면, 내년 3월 금리 인하 가능성은 76%라고 한다.

올시나 마르지스는 “금리 인하를 촉발할 경제적 취약성, 즉 경기 침체는 2024년 하반기에나 가능할 것”이라고 내다봤다. 그는 내년 6월 이후에는 주로 국내 성장을 촉진하기 위해 1%에 달하는 감세를 예상했다. 그러나 금리 인하는 또 신흥 시장 국가에 대한 투자를 장려할 것이며, 이는 상대적으로 더 높은 수익률을 제공할 것이다.

그는 “따라서 연준 기금 금리가 1% 포인트 하락하면, 전 세계 GDP가 1% 상승할 것으로 예상한다”면서 “금리를 안정적으로 유지하는 것은 반대의 효과를 가져올 것”이라고 지적하고, “유가의 예상치 못한 급등과 같은 외부 충격은 인플레이션을 다시 끌어올리고 연준이 금리를 보류하거나 심지어 인상하도록 강요할 수 있으며, 이는 미국, 나아가 글로벌 성장을 저해할 것”이라고 전망했다.

* 브렌트유

팔레스타인자치구 가자지구를 실효 지배하고 있는 이슬람 정파(政派) 하마스의 지난 10월 7일 이스라엘 공격과 그에 따른 이스라엘의 보복 직후, 세계은행은 상품시장 전망을 사용하여 이 지역의 생산자들이 더 큰 분쟁에 휘말릴 경우 브렌트유 가격이 급등할 수 있다고 경고했다.

최악의 경우 전 세계 석유 공급이 하루 600만~800만 배럴 줄어들 수 있고, 이에 따라 가격은 배럴당 140~157달러 수준이 될 것으로 은행은 추정했다. 이 보고서는 더 작은 혼란 하에서 가격이 여전히 배럴당 102-121달러를 기록할 수 있다고 덧붙였다.

현재 석유 시장은 중동 긴장의 영향을 무시한 것으로 보인다. 최근 홍해에서 발생한 예멘의 후티 반군의 선박 공격을 감안하더라도 브렌트유는 지난 10월 중순 92.4달러에서 하락한 배럴당 79달러 이하에서 거래되고 있다.

여기에는 여러 가지 이유가 있다. 첫째, 1973년 석유 금수조치 당시보다 세계 경제가 공급충격을 잘 견뎌내고 있다는 점이다. 오늘날, 중동의 세계 공급 점유율은 50년 전의 37%에서 30%로 감소해 있다.

이와 관련, 미국의 에너지 공급은 최근 수십 년 동안 급증했다. 동시에 경제 활동은 연료 효율성이 높아졌고 재생 에너지는 쉽게 이용할 수 있게 됐다. 세계은행의 상품 담당 부서장이자 상품 시장 전망 보고서의 수석 저자인 존 배프스(John Baffes)는 “거래자들은 당분간 군사적인 확대 가능성을(그들의 가격 예측에) 낮은 것”으로 보는 것 같다고 말했다.

그는 “러시아의 우크라이나 침공 이후, 석유 공급 차질의 규모를 과대평가함으로써, 많은 무역업자들이 작년에 상처를 입었다”면서 “따라서, 그들은 이스라엘-팔레스타인의 실물 위험을 들여다 본 후에 가격 책정을 시작할 것으로 보인다”고 덧붙였다.

그는 이어 “브렌트가 (은행의 '소규모 혼란' 시나리오에 따라) 중동 공급 문제로 인해 20달러 상승했다고 해도, 여전히 그것이 세계 성장에 실질적인 영향을 미치지 않을 것이라고 생각한다만, 즉, 0.1%의 지역에서 그렇다”고 말했다. 배프스는 “높은 에너지 가격과 세계 GDP에 대한 경각심은 우리가 여전히 1970년대에 살고 있다는 역행적인 관점을 반영하며, 공급망은 변화했고. 이제 경제학자들도 마찬가지로 변했다”고 설명했다.

* 중국의 신용 증가

경제학자들은 또 중국의 규모와 세계 경제와의 깊은 연관성 때문에 중국을 주시하고 있다. 중국의 활동은 세계 무역, 국제 공급망 및 상품 가격에 파급 효과가 적지 않다. 3년간의 엄격한 ‘제로 코로나통제 후, 세계 2위의 경제 대국인 중국은 작년 12월 갑자기 다시 문을 열었을 때 다시 회복될 것으로 예상됐었다. 그러나 그 이후 성장은 취약하고 부동산 부문의 둔화로 생산량이 제한됐다.

2020년에 베이징은 부동산 개발업자의 부채 금융사용을 제한하기 시작했다. 중국 국내총생산(GDP)의 23%를 차지하는 부동산 부문은 이후 집값 하락과 개발업체 디폴트(default, 채무불이행) 속에 침체에 빠졌다.

중국의 자본경제학자인 셰나 위에(Sheana Yue)는 “자산은 중국의 회복에 무게를 두고 있다”면서 “소비자들은 이 부문에 대해 여전히 의구심을 갖고 있다”고 전하고, “레버리지 단속 이후 개발자들이 망했을 때 선구매한 주택들이 많이 지어지지 않았다.”고 설명했다.

신용평가사 무디스는 12월 초 “중기 성장률 저하와 부동산 부문의 지속적인 축소로 인한 위험 증가를 이유로 중국의 ‘A1’ 부채 등급 전망을 "안정적"에서 "부정적"으로 낮췄다.

중국의 부동산 시장은 또 최근 몇 년 동안 어려움을 겪고 있는 지방 정부 재정과 밀접한 관련이 있다. 2008년 글로벌 금융 위기 이후, 지방 정부는 성장을 촉진하기 위해 신용 기반 인프라 투자를 수용했다. 그러나 수요는 수십 년 동안 급속한 도시화 이후 둔화됐다.

팬데믹과 관련된 지출과 함께, 주요 수입원인 토지 판매 수입 감소는 일부 지방 정부가 비용을 지불하기 위해 베이징에 대한 의존도가 높아졌으며, 지방 정부 예산을 절감하지 않을 수 없는 절박한 상황에 처하게 됐다.

실제로 베이징은 최근 몇 달 동안 신용의 가용성을 주도해 왔다. 중국 국내 금융 시스템 전반의 모든 대출을 측정하는 광범위한 신용 증가율은 11월 전년 동기 대비 9.4% 증가했다. 국채 판매가 그 증가분의 절반을 차지했다.

위에(Yue)는 “성장을 견인하기 위해 정부 재정에 의존하는 것은 신용 구조가 여전히 좋지 않음을 시사한다”면서 “데이터는 국가의 지원 덕분에 안정화되고 있는 경제를 보여주고는 있으며, 그것이 곧 바뀔 것 같지는 않지만, 바뀔 때는 좋지 않을 것”이라고 강조했다.

경제학자들은 중국 경제 회복의 바로미터로 대출 수요(loan demand)를 주시해 왔다. 신용 성장(credit growth 둔화는 일반적으로 경제 위축과 관련이 있는데, 기업과 소비자가 대출을 꺼리고 대신 저축을 사재기로 선택하기 때문이다. 위에는 "우리는 신용 확장 속도가 올해 10%에서 내년 8%로 떨어질 것이라고 생각하며, 그러나 그것이 GDP에 큰 영향을 미칠 것이라고 생각하는 것은 실수일 것이며, 더 나아가 세계 성장에 미치는 영향은 제한적일 것“이라는 진단을 내렸다.

역풍이 계속되는 가운데 정부의 최고 의사결정기구인 중국 정치국은 앞으로 몇 달 안에 추가 부양책을 내놓을 것으로 보인다.

이러한 추세가 2024년 세계 성장에 대한 비교적 양호한 전망에 대한 기대를 강화했지만, 역사적 증거는 연착륙이 여전히 쉽지 않다는 것을 보여준다. 그러나 언제나 그러했듯이 2023년과 마찬가지로 예측은 또다시 빗나갈 수 있다.